巨额浮盈预期能到账吗？

继长鑫科技之后，另一家明星企业宇树科技即将登陆上证所科创板。在宇树科技日前披露的网下初步配售结果中，6家理财公司旗下的53只理财产品引起关注——这些理财产品共计获配约14万股，金额超过2100万元。

相较于长鑫科技，这一理财中签阵容明显更大。相比之下，宇树科技网上发行最终中签率仅为0.018%，不足长鑫科技的1/26。加上理财购买门槛远低于新股打新，理财打新的“光环”被进一步放大。但整体来看，受打新门槛设定、投研能力差异等因素影响，不同理财公司间分化明显，光大理财、宁银理财等机构较为活跃。

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从今年以来A股新股上市首日平均表现来看，上述理财产品首日浮盈可观，但最终仍以实际表现和卖出时点为准。需要注意的是，打新资产仅占理财持仓的一部分，投资者对相关产品风险收益情况需理性对待。

53只理财产品中了宇树科技

宇树科技日前披露的网下初步配售结果及网上中签结果显示，共有6家理财公司旗下的53只理财产品出现在网下配售名单中。其中，不少产品此前已参与了长鑫科技打新，此次获配股票数量最多的是光大理财、宁银理财。

具体来看，宁银理财、光大理财分别有24只、21只产品获配宇树科技新股，招银理财、中邮理财也分别有4只、2只产品获配，民生理财、南银理财各有1只产品获配，53只产品合计获配约14万股，合计金额接近2113万元。

从获配股票数量来看，光大理财获配约8.6万股，数量居首；宁银理财获配约3万股，招银理财也获配超万股（约1.32万股）；中邮理财、民生理财和南银理财分别获配约8356股、1470股和1002股。

宇树科技本次发行价格为 150.80元/股，对应发行市值约610亿元，超出市场预期。有市场声音认为，作为人形机器人第一股，宇树科技有望冲刺千亿市值，但由于公司业绩增速在今年已有明显回落，发行市盈率219.23倍较高，市场仍存分歧。若上市首日市值达到1000亿元，对应涨幅约64%，上述理财产品首日浮盈将超过1300万元。

另据Wind数据，今年以来沪深交易所45只新股首日平均涨跌幅在337%左右，其中14只科创板新股首日涨跌幅平均在463%左右，涨幅高者有长进光子、臻宝科技的1510.52%、1212.84%，涨幅低者有泰金新能、易思维的88.24%、58.93%，后两者也是今年科创板唯二首日涨幅低于100%的新股。若以首日涨幅337%计算，上述53只理财产品首日浮盈将超过7000万元。

但上述结果仅为测算，而且值得注意的是，新股网下发行往往是比例限售，如长鑫科技当时的限售比例高达70%。根据公告，宇树科技本次网下发行的限售比例为10%，即网下投资者获配股票数量的10%（向上取整计算）在新股首次公开发行并上市之日起6个月内不可上市流通。

记者注意到，上述获配宇树科技新股的53只理财产品中，宁银理财有19只产品同时参与了二者打新，中邮理财、民生理财、南银理财亦有产品同时参与。根据当时长鑫科技披露的往下配售结果，宁银理财、兴银理财、中邮理财、南银理财、民生理财5家银行理财公司旗下共计29只产品参与长鑫科技网下申购，最终获配454.4万股，对应金额约为3935万元。其中，宁银理财有19只产品获配，获配247.97万股，获配金额约2147万元，均居于同业首位。

以发行价8.66元/股、首日收盘价49元/股计算，上述29只理财产品在长鑫科技上市首日合计浮盈超过1.8亿元。但考虑到限售条件，实际可自由出售股份的账面收益将取决于解禁后表现。

首日表现不代表收益落袋

在固收资产收益率中枢下移背景下，不少理财公司通过加大权益类资产布局增厚收益，得益于去年监管部门发文将理财产品纳入IPO优先配售对象，IPO打新成为理财公司发力权益产品的一个重要方向。不过，从已有数据来看，不同理财公司打新分化明显。

有头部理财公司业务负责人对记者表示，产品权益底仓情况、投研能力及新股定价研判能力等都将影响打新资格与市场格局。以打新活跃的光大理财为例，据记者前期了解，光大理财是最早试水IPO打新的理财子公司，彼时市场上有着直投股票产品的理财公司并不多，很多不具备相关能力和产品底仓的理财子公司还未直接参与到权益市场中来。

截至8月12日，目前已有13家理财公司注册成为网下投资者，包括4家国有行、6家股份行、3家城商行旗下的理财公司，在全国32家持牌理财公司中占比40%左右。

可以看出，面对存款利率下行，加上固收+产品策略同样面临收益中枢下移和净值波动加大，不少理财公司已在加大港股和A股打新布局；作为代销渠道的银行也紧抓科技股打新红利，多家银行已在手机银行APP页面设置了打新理财“专区”或引导页面。

在中信证券首席经济学家明明看来，低利率环境与政策支持共同推动打新成为银行理财“固收+”策略的重要收益增强路径，当前理财机构已逐步形成覆盖A股网下申购、港股IPO及公募REITs认购的多市场布局。“银行理财产品以绝对收益为目标，整体风险偏好审慎稳健。打新策略多嵌套于固收+或混合类产品之中，以债券资产构建收益安全垫，通过参与网下配售实现收益增厚。”

不过，多数新股上市首日的“诱人”表现并不代表理财实际收益情况，后者一方面取决于股票卖出时点，另一方面也受底仓表现影响。平安理财在近期一则科普与营销文章中提到，个人投资者通过理财产品间接参与打新有两大优势：一是资金实力强，二是可提高中签概率。“不过需要注意，打新主题理财产品并非单一打新产品，产品通常是多资产多策略，打新策略只是其中一种。同时，也无法保证有打新收益。”平安理财强调，注册制下新股破发并不罕见，打新并非稳赚；北交所打新无需底仓，但沪深打新需持有股票底仓，这部分仓位会受到市场影响。

“打新产品需配置股票权益底仓以满足市值要求，若权益市场下行，底仓浮亏可能抵消新股增厚收益，甚至拖累产品净值出现回撤。”普益标准也提示，普通投资者借道理财产品参与打新须具备理财产品净值化认知，理解产品风险和收益来源，并不应抱有短期投机心态：一是关注理财产品风险等级与自身风险承受能力是否匹配；二是关注产品锁定期设置或封闭运作安排，判断是否与自身资金使用规划相冲突；三是知悉“曲线打新”的权益底仓波动和新股收益不确定性风险，切勿因打新概念而忽视产品的权益属性。